雖然近期較高的固定資產(chǎn)投資增長使得宏觀調(diào)控預期再度強烈，但我們認為這并不能影響工程機械行業(yè)復蘇的持續(xù)性。從今年一季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，工程機械行業(yè)已經(jīng)走出了景氣低谷，上調(diào)該行業(yè)投資評級至“增持”。 

    一季度行業(yè)快速增長 

    2006年一季度，我國固定資產(chǎn)投資增長27%，主要工程機械增長30%左右。其中，叉車行業(yè)增長超過50%，G合力一季度銷量在6000臺左右，同比增長超過60%；裝載機增長超過30%，G柳工銷量和收入分別增長12%和30%以上；混凝土機械和汽車起重機3月份突然回暖，行業(yè)出現(xiàn)供不應求局面，G三一和中聯(lián)重科的混凝土泵車產(chǎn)量分別達到100臺和60臺；路面機械也開始復蘇。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)整體已經(jīng)走出了2004年下半年至2005年上半年的低谷。 

    從一季度工程機械的增長情況來看，叉車、土方機械恢復較快，也比較均衡；混凝土機械和汽車起重機由于高速鐵路建設項目，在3月份具有一定爆發(fā)性。我們認為，從“十一五”規(guī)劃和一般建設項目的程序來看，較早啟動的應是土方機械，而新農(nóng)村運動從時間看也將最早體現(xiàn)為對土方機械的拉動。此外，叉車行業(yè)的增長主要是消費和投資共同增長所致，穩(wěn)定性最好。而此次混凝土泵車和起重機爆發(fā)性增長的持續(xù)性還有待觀察。 

    我們對工程機械行業(yè)此次復蘇的穩(wěn)定性進行排名，結果如下所示：叉車—礦用機械—路面機械—土方機械—混凝土機械。 

    調(diào)控預期難改向上趨勢 

    雖然一季度較高的固定資產(chǎn)投資增長可能導致有關方面提高銀行存款準備金率，但我們判斷此次宏觀調(diào)控將比較有度。且和以往宏觀調(diào)控不同的是，現(xiàn)階段的調(diào)控不會壓制需求，所以投資不會出現(xiàn)急剎車的現(xiàn)象。此外，行業(yè)上半年對應的同期基數(shù)也比較低。 

    從以往的五年計劃經(jīng)驗來看，工程機械頭三年都會表現(xiàn)較好。2006年是“十一五”規(guī)劃的開局之年，國家重點項目和地方投資都具有一定的持續(xù)性，工程機械因此有望持續(xù)增長。考慮到農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展具有一定的持續(xù)性，且“十一五”期間我國城鎮(zhèn)化率將從43%上升為47%，我們認為工程機械需求將保持相對穩(wěn)定。 

    當然，工程機械行業(yè)具有一定的季節(jié)性特征，一般二、三季度是旺季，加之2005年下半年行業(yè)開始出現(xiàn)復蘇跡象， 

    因此我們判斷行業(yè)2006年同比增長可能出現(xiàn)前高后低的格局，但這不意味增長難以持續(xù)。預計2006年全行業(yè)收入增長將在10%以上，利潤增長將在20%以上。 

    重點上市公司評級 

    G柳工(000528)：在行業(yè)調(diào)整的2005年，公司在所有土方機械企業(yè)中受沖擊最小。2006年一季度，公司收入增長20%以上，其中出口比例占10%左右。2006年，公司G系列裝載機上批量，小型機械將產(chǎn)生盈利，路面機械有望持平，挖掘機毛利率隨著批量增長將從去年的12%上升到15%。預計公司年收入將增長20%左右，凈利潤將增長30%以上。預計公司2006年EPS為0.61元，給予“買入”的投資評級。 

    G合力(600761)：公司新的基地已經(jīng)開始投產(chǎn)。今年一季度，叉車行業(yè)迎來歷史發(fā)展機遇，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)銷量增長50%以上，公司國內(nèi)銷售和出口增長都超過了60%，新的產(chǎn)能得到發(fā)揮。雖然叉車行業(yè)競爭有進一步加劇的趨勢，但公司是行業(yè)內(nèi)唯一的上市公司，具有融資渠道多、研發(fā)能力強和配套體系相對完整的優(yōu)勢。我們認為公司股價仍沒有充分反映其價值，維持“買入”的評級，預計公司2006年EPS為0.635元。 

    G三一(600031)：今年3月份，混凝土機械市場出現(xiàn)恢復跡象，公司單月銷售泵車超過100臺，創(chuàng)歷史同期最好水平。預計公司今年有可能收購集團公司旋挖鉆機和挖掘機業(yè)務，如若實現(xiàn)將增加利潤6000萬元左右�？紤]注入資產(chǎn)預期，預計公司2006年收入將增長20%左右